Le management est une matière décisive aux concours. Fortement coefficienté dans toutes les écoles de commerce, obtenir une excellente note en management te garantira de belles admissibilités. Pour se distinguer le jour de l’épreuve, il faut être bon en gestion. Comme le montrent les rapports de jury, les candidats négligent souvent à tort cette partie du programme, d’autant plus que la gestion est une matière fiable. La rentabilité fait partie des notions qui tombent très souvent au concours.
Cet article te donnera de façon claire toutes les clés pour réussir les questions liées à la rentabilité.
I) Définition
De façon générale, la rentabilité désigne la capacité d’un capital ou d’un investissement à générer des revenus. Pour une entreprise, la rentabilité permet de mesurer les performances économique et financière. On distingue traditionnellement deux rentabilités : la rentabilité économique et la rentabilité financière.
II) Rentabilité économique
1. Définition et formule
La rentabilité économique mesure la performance économique, c’est-à-dire la performance de l’activité d’exploitation de l’entreprise, autrement dit son activité normale. Plus elle est élevée, plus l’activité est performante. La rentabilité économique (Re) est donnée par la formule suivante :
Re = Résultat d’exploitation/Capitaux investis
2. Explication de la formule
La rentabilité économique mesure la performance de l’activité normale de l’entreprise. Il est par conséquent tout à fait naturel de poser au numérateur le résultat d’exploitation, c’est-à-dire les pertes ou les bénéfices dégagés par l’exploitation uniquement. On exclut alors les éléments financiers et exceptionnels.
Au dénominateur, on pose le montant des capitaux investis. Les capitaux investis sont déterminés de deux façons : à partir du passif ou de l’actif.
- En partant du passif, les capitaux investis correspondent à la somme des dettes financières de long terme (celles que l’on retrouve dans les ressources stables) et des capitaux propres.
- Il est aussi possible de déterminer le montant des capitaux investis à partir de l’actif de l’entreprise. Dans ce cas, les capitaux investis sont égaux à la somme des emplois stables et du BFR.
Bref :
Capitaux investis = Dettes financières de long terme + capitaux propres = BFR + Emplois stables
3. Intérêt de la rentabilité économique
La partie prenante principale intéressée par la rentabilité économique est le dirigeant. C’est un indicateur qui accompagne la prise de décisions et qui permet de comparer la performance de l’activité de l’entreprise par rapport au secteur.
Si la rentabilité économique est utilisée pour mesurer la performance de l’exploitation d’une entreprise, elle sert aussi à analyser la rentabilité d’un projet d’investissement. Dans ce cas, il faudra isoler au numérateur le montant du résultat d’exploitation dégagé exclusivement par l’investissement et le capital investi dans le cadre de ce même investissement au dénominateur.
Remarquons que la structure de financement de l’entreprise n’affecte pas la rentabilité économique. En effet, peu importe si l’entreprise emprunte ou s’autofinance, la rentabilité économique ne change pas, tout simplement car le résultat d’exploitation n’est pas affecté par d’éventuelles charges d’intérêt et le capital investi demeure le même, quel que soit le mode de financement envisagé.
4. Comment améliorer la rentabilité économique
Pour améliorer la rentabilité économique, il faut augmenter le résultat d’exploitation et/ou diminuer les capitaux investis.
L’augmentation du résultat d’exploitation passe par une augmentation des produits d’exploitation (augmentation des ventes par exemple) et/ou par une baisse des charges d’exploitation.
Pour diminuer les capitaux investis, l’entreprise pourrait diminuer son BFR (augmenter les délais de règlement fournisseurs, diminuer les stocks, diminuer les délais de règlement client) et/ou diminuer les emplois stables. Attention, la diminution des emplois stables ne doit pas conduire à une baisse de la production et donc du résultat d’exploitation.
III) Rentabilité financière
1. Définition et formule
La rentabilité financière mesure la performance financière de l’entreprise. On cherche à savoir combien rapporte 1 € de capitaux propres. Les capitaux propres ne sont qu’une partie des capitaux investis par l’entreprise. La formule suivante permet de calculer la rentabilité financière (Rf) :
Rf = Résultat net/Capitaux propres
2. Intérêt de la rentabilité financière
Les parties prenantes principales intéressées par la rentabilité financière sont les actionnaires. Une entreprise adoptant une gouvernance actionnariale cherchera à maximiser sa rentabilité financière afin de satisfaire et fidéliser ses actionnaires. Une rentabilité financière élevée signifie que l’entreprise est performante financièrement. Elle aura donc plus de facilités à obtenir des fonds sur les marchés.
La rentabilité financière, tout comme la rentabilité économique, n’est pertinente que si elle est comparée dans le temps et dans l’espace avec les entreprises du secteur.
Il est également possible de s’intéresser à la rentabilité financière d’un projet. Dans ce cas, il faudra isoler au numérateur le résultat net dégagé par le projet et les capitaux propres mobilisés dans le cadre du projet uniquement.
3. Comment améliorer la rentabilité financière
Pour améliorer la rentabilité financière, l’entreprise peut augmenter son résultat net et/ou diminuer ses capitaux propres.
L’augmentation du résultat passe par une hausse des produits et/ou une baisse des charges.
Pour diminuer ses capitaux propres, une entreprise peut emprunter plutôt qu’augmenter ses capitaux propres afin d’assurer le financement de ses investissements. Une telle structure de financement basée sur l’emprunt lui permettrait, sous certaines conditions, de bénéficier d’un effet de levier.
IV) Lien entre les rentabilités économique et financière et effet de levier
1. Effet de levier et effet de massue
L’effet de levier désigne le mécanisme par lequel la rentabilité financière devient supérieure à la rentabilité économique lorsqu’une entreprise s’endette. Inversement, l’effet de massue est une situation où la rentabilité financière devient inférieure à la rentabilité économique en cas d’endettement.
Ces deux effets s’expliquent par les choix d’une structure de financement et constituent le lien existant entre la rentabilité économique et la rentabilité financière.
2. Formule de l’effet de levier
Lorsqu’on s’intéresse à l’effet de levier, l’hypothèse de base à avoir en tête est la suivante : par simplification, on considère qu’après la formation du résultat d’exploitation, les charges d’intérêt sont les seules charges que l’entreprise doit supporter. Nous n’évoquerons pas toutes les considérations liées à l’impôt sur les sociétés et nous supposerons que tous les montants évoqués sont des montants nets d’impôts sur les sociétés pour ne pas compliquer les choses. En appliquant ces hypothèses, on admet la formule classique suivante :
Rf = Re + Emprunt/Capitaux propres*(Re – Taux d’intérêt de l’emprunt)
Cette formule, démontrable sans beaucoup de difficultés, permet de savoir si l’entreprise bénéficie d’un effet de levier ou non. En effet, une entreprise n’a intérêt à s’endetter pour profiter d’un effet de levier que si deux conditions sont respectées :
- le ratio Emprunt/Capitaux propres est strictement positif. Autrement dit, l’entreprise doit contracter un emprunt (et avoir des capitaux propres positifs bien sûr) ;
- le taux de rentabilité économique est supérieur au taux d’intérêt de l’emprunt.
3. Limites de l’effet de levier
- La rentabilité économique doit être supérieure au taux d’intérêt.
- Perte d’indépendance financière, car une entreprise qui s’endette est dépendante de ses créanciers.
- Perte de solvabilité, c’est-à-dire la capacité de l’entreprise à s’acquitter de ses dettes.
- Théorème de Modigliani-Miller : théorème qui montre que dans un monde sans impôt et sans coût de transaction, la valeur de l’actif d’une entreprise n’est pas déterminée par sa structure de financement. En d’autres termes, la valeur de l’actif économique (= Emplois stables + BFR) est indépendante de la façon dont cet actif économique est financé entre dettes et capitaux propres.
V) Exercice d’application
Une entreprise souhaite investir 2 000 €. Cet investissement dégage un résultat d’exploitation de 450 €. L’entreprise a le choix entre deux modes de financement.
Mode de financement A : Autofinancement à 100 %.
Mode de financement B : Autofinancement à 30 % et financement par emprunt à 70 % à un taux de 6 %.
Quel mode de financement l’entreprise doit-elle choisir ?
Pour traiter un exercice pareil, je te conseille de faire le tableau suivant et de le remplir. Il a l’avantage d’être clair.
| Éléments | Mode de financement A | Mode de financement B |
|---|---|---|
| Capitaux investis | 2 000 | 2 000 |
| Capitaux propres | 2 000 | 600 |
| Résultat d'exploitation | 450 | 450 |
| Charges d'intérêt | 0 | 84 |
| Résultat | 450 | 366 |
| Rentabilité économique | 22,5 % | 22,5 % |
| Rentabilité financière | 22,5 % | 61 % |
Le deuxième mode de financement semble donc être le plus avantageux. On remarque que l’entreprise réalise un effet de levier financier important en ayant recours à l’emprunt.
Conclusion
Voilà ! L’essentiel à propos de la rentabilité et de l’effet de levier a été dit dans cet article. Tu pourras à présent aborder sereinement les exercices qui portent sur cette partie du programme. Bonne chance à toi !
